这完全是一部经典B级片场景的素材。一个枪手用手枪指着受害者的额头，屏幕在听到一声巨响之前逐渐变黑。一位追踪子弹轨迹的法医专家会看到子弹穿过大脑的前额叶皮层——决策处理的中心部位。对这个大脑区域通常致命的损伤幸存下来的人不应该对他们的人格发生戏剧性的改变感到惊讶。在神经学史上被引用最多的案例之一中，19 世纪的铁路工人菲尼亚斯·盖奇的前额叶皮层被一根铁棒穿透；他活了下来并讲述了这个故事，但再也无法做出明智的决定。可卡因成瘾者实际上可能会自我造成类似的损害。由此产生的功能障碍可能会导致即使是戒毒的成瘾者在任何时候都渴望毒品，比如说， техно曲的低音轰鸣声会让他们想起毒品。
即使是不使用违禁药物或头部中枪的人也不得不面对
大脑额叶炮制的一些决定可能会误导他们的现实。事实上，前额叶皮层内的一个特定区域，腹内侧前额叶皮层 (VMPFC)，是最近震撼全球的巨大全球经济内爆的嫌疑区域之一。
事实证明，VMPFC 是经济学家所说的“货币错觉”的中心位置。当人们忽略关于通货膨胀对购买的扭曲影响的明显信息，并在非理性的飞跃中，决定该事物比实际价值高得多时，就会发生这种错觉。货币错觉可能会让潜在买家相信，房屋始终是一项伟大的投资，因为他们错误地认为价格必然会上涨。耶鲁大学经济学教授罗伯特·J·席勒认为，货币错觉的错误逻辑导致了房地产泡沫：“由于人们很可能记住他们多年前为房屋支付的价格，但很少记住当时的其他价格，因此他们错误地认为房价上涨幅度超过其他价格，从而错误地夸大了房屋的投资潜力。”
支持科学新闻
如果您喜欢这篇文章，请考虑通过以下方式支持我们屡获殊荣的新闻事业 订阅。通过购买订阅，您正在帮助确保未来继续有关于塑造我们今天世界的发现和想法的具有影响力的故事。
几十年来，经济学家一直在争论货币错觉，以及更普遍而言，非理性对经济交易的影响本身是否是虚幻的。著名的货币理论家米尔顿·弗里德曼假设，消费者和雇主保持清醒，并且作为理性人，在购买商品或支付工资时会考虑通货膨胀。换句话说，他们是商品真实价值的良好判断者。
但行为经济学家的观点，他们研究心理学在经济决策中的作用，今天正受到越来越多的关注，因为许多领域的科学家都在努力理解为什么世界经济会如此迅速而猛烈地衰落。他们的大脑科学家同行也支持他们的观点，这些科学家拍摄了 VMPFC 和其他大脑区域的颅内快照。值得注意的是，德国波恩大学和加州理工学院的研究人员在三月份的《美国国家科学院院刊》上报告的一项实验表明，一些大脑的决策回路在脑部扫描仪的图像上显示出货币错觉的迹象。当受试者遇到更大金额的货币时，VMPFC 的一部分会亮起来，即使该总额的相对购买力没有改变，因为价格也上涨了。
前额后方负责货币误解的区域被照亮，这只是一个例子，说明神经影像学与行为心理学和经济学的高科技融合已经开始为个人以及更大规模的整体经济如何偏离轨道提供线索。这些学科共同试图发现，一个建立在名义上的防崩溃保障措施之上的经济体系，为什么会经历近乎灾难性的崩溃。其中一些研究已经被奥巴马政府采用作为行动指南，因为它试图稳定银行和住房部门。
理性错觉
现在越来越受到关注的行为思想反对现代经济理论的一些核心思想，包括认为每个买方和卖方都构成了“经济人”的典范，即一个纯粹理性的、受自身利益驱动的人。“在所有条件下，古典经济学中的人都是一个能够进行客观推理的自动机，”金融历史学家彼得·伯恩斯坦写道。
理性主义信条的另一个核心原则是有效市场假说，该假说认为，关于商品的过去和当前的所有信息都反映在其价格中——市场在买方和卖方之间达到恰到“正确”价格的均衡点。唯一可能扰乱供需之间平衡的是外部冲击，例如石油卡特尔意外的价格设定。通过这种方式，金融系统的动态保持平衡。古典理论规定，市场的内部动态不会导致反馈循环，其中一次价格上涨会引起另一次价格上涨，从而产生泡沫，而周期的随后逆转会加剧经济的严重不稳定。
对有效市场假说的严格解释意味着，泡沫破裂的风险将反映在现有市场价格中——房屋价格和被打包成现在被称为“有毒证券”的风险（次级）抵押贷款的价格。但如果真是这样，市场如此有效，价格怎么会跌得如此之快？前联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘甚至对传统理论的失败表示震惊。作为有效市场概念的长期拥护者，他在 2008 年 10 月对国会委员会表示：“我们这些指望贷款机构的自身利益来保护股东权益的人，尤其是我自己，都处于震惊的难以置信的状态。”
动物精神
行为经济学家试图找出导致泡沫和严重市场失衡的心理因素，他们是心理学家 Amos Tversky 和 Daniel Kahneman 的思想继承人，他们从 1970 年代开始研究，挑战了将金融行为者视为理性机器人的概念。卡尼曼因这项工作获得了 2002 年诺贝尔经济学奖；如果特沃斯基还活着，肯定也会获奖。他们开创性的工作探讨了货币错觉和其他心理上的弱点，例如我们倾向于对损失 1,000 美元感到比对获得相同金额感到快乐更悲伤。
行为经济学的一个统一主题是经常性的非理性心理冲动，这些冲动是金融泡沫和随之而来的严重衰退的基础。该领域的领导者席勒引用了“动物精神”——经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯最初使用的一个词——作为解释。商业周期，即经济活动的正常起伏，取决于企业和消费者每天在日常经济交易中相互参与的基本信任感。然而，信任的基础并不总是建立在理性评估之上。动物精神——是的，现在是购买房屋或那种沉睡股票的时候了——这种直觉促使人们在繁荣时期变得过度自信和草率决策。随着焦虑情绪上升和市场朝相反方向发展，这些感觉会迅速转变为恐慌。情绪驱动的决策补充了认知偏差——例如货币错觉未能考虑通货膨胀——这导致了糟糕的投资逻辑。
在解释全球危机的情感和认知偏差的重要性可以在过去 10 年的一系列事件中得到体现，这些事件使金融体系摇摇欲坠。动物精神在互联网泡沫期间将互联网股票推向了站不住脚的高度，并在几年后将其价值推向了谷底。当鲁莽的贷款人利用低利率向风险较高的次级借款人提供可调利率抵押贷款时，它们再次出现。货币错觉之类的现象盛行：这些抵押贷款的借款人未能计算出利率上升会发生什么，而这正是本世纪中期发生的事情，导致大规模的止赎和违约。证券化抵押贷款，即银行将数百至数千名房主的债务打包成证券，然后出售给其他人，失去了大部分价值。银行的贷款资本减少。信贷，资本主义的命脉，消失了，带来了全球危机。
经验法则
行为经济学和相关的行为金融学子学科，后者更直接地与投资相关，也开始更详细地阐明关于金钱的心理怪癖如何帮助解释最近的危机。货币错觉只是经济学家研究的非理性思维过程的一个例子。启发法，或者说我们在危机中需要快速反应的经验法则，也许是我们旧石器时代祖先遗留下来的遗产。当面对长毛猛犸象时，有条理的推理不是一种选择。当我们不盯着野生动物时，启发法有时会导致认知偏差。
行为经济学家已经确定了许多偏差，其中一些与泡沫经济学直接相关。在确认偏差中，人们会过分重视证实自己观点的信息。见证房价的大幅上涨，因为人们认为房价上涨将是稳赚不赔的。由此产生的羊群行为导致大量人分享这种信念。可得性偏差，它可能会促使人们根据最新信息做出决策，是 2008 年秋季一些报纸编辑回避使用“崩溃”一词的原因之一，他们试图避免彻底的恐慌，但没有成功。后见之明偏差，即认为某件事早已知晓的感觉，可以在危机后看到：投资者、房主和经济学家都承认泡沫的迹象是显而易见的，尽管他们积极促成了房价的上涨。
神经经济学是行为经济学的近亲，它使用功能性磁共振成像设备或其他形式的脑成像来研究这些特殊的偏差是学者的想象还是真正在人脑中运作。成像已经证实了货币错觉。但研究人员也在探索其他问题；例如，谈论金钱、看着金钱甚至仅仅思考金钱是否会激活颅内的奖励和后悔中心？
三月份在旧金山举行的认知神经科学学会年会上，密歇根大学安娜堡分校理查德·冈萨雷斯的博士生朱莉·L·霍尔展示了一项研究，表明我们承担金钱风险的意愿会随着即使是细微的情绪暗示而变化，再次削弱了钢铁般冷酷的投资者的神话。在实验中，24 名参与者——12 名男性和 12 名女性——观看了快乐、愤怒和中性面孔的照片。在接触到快乐的面孔后，研究的“投资者”在伏隔核（奖励中心）中的激活程度更高，并且始终投资于风险较高的股票，而不是拥抱相对安全的债券。
“快乐的面孔”在本世纪初房地产繁荣时期一直存在。深夜房地产电视购物推销员卡尔顿·H·希茨笑眯眯的面容和快乐的谈话向那些缺乏现金、信贷或以前拥有或出售房地产经验的人承诺了财富。最近，希茨的推销现在突出了“取消抵押品赎回权中的真正利润”。
行为经济学已经超越了仅仅试图解释投资者行为方式的原因。它实际上为投资和政策制定提供了一个框架，以帮助人们避免屈服于基于情感或构思不周的投资。
奥巴马政府的到来标志着该学科越来越被接受。一群领先的行为科学家在总统竞选期间为激励选民和竞选捐款人提供了指导。宪法学者卡斯·桑斯坦撰写了备受好评的著作《助推》，据报道巴拉克·奥巴马总统读过这本书，他被任命为信息和监管事务办公室主任，该办公室负责审查联邦法规。其他行为经济学家或该学科的爱好者现在正在白宫任职。
桑斯坦和他的《助推》合著者理查德·塞勒，后者是行为经济学的创始人之一，提出了“自由意志家长制”一词来描述政府法规如何引导人们摆脱不良决策倾向。它依赖于一种称为锚定的启发法——暗示如何开始思考某事，希望这种思考能够延续到行为中。例如，如果人们从一开始就自动加入养老金计划，而不是仅仅被给予注册的选择，他们可能会被促使为退休储蓄更多。“如果员工什么都不做，他们就会被注册，但他们可以选择退出，”塞勒评论道。“这确保了年老时不会因心不在焉而陷入贫困。”这一想法反映在奥巴马政府计划在其工作场所自动为人们注册退休计划中。
决策可能比仅仅对给定路径上的轻推做出反应更复杂。在这些情况下，需要一个“选择架构”来帮助某人在各种选项中做出决定。例如，在购买房屋时，购买者需要更清楚地了解货币错觉等信息。“当所有抵押贷款都是 30 年期固定利率类型时，选择最佳抵押贷款很简单——只需选择最低利率即可，”塞勒说。“现在有了浮动利率、诱导利率、气球付款、提前还款罚款等等，选择最佳抵押贷款需要金融学博士学位。”选择架构将要求贷款人为借款人清晰地“绘制”选项，将购买房屋时令人望而生畏的一堆文书工作减少为两个整洁的列，一列列出各种费用，另一列列出利息支付。例如，以数字格式捕获的这两个电子表格列可以上传并与其他贷款机构的产品进行比较。
沿着类似的思路，耶鲁大学的席勒概述了一项旨在避免泡沫经济过度行为的复杂策略，即通过教育来纠正“经济思维”中的错误。席勒建议采用类似于智利政府于 1967 年实施并被其他拉丁美洲政府接受的计量单位“fomento 单位”(UF) 的新计量单位。UF 是防止货币错觉的保障措施，使买方或卖方能够知道价格是真实上涨还是仅仅是通货膨胀的海市蜃楼。它代表一篮子商品的價格，并且被普遍使用，以至于智利人经常以这些单位报价。“智利一直是世界上通货膨胀指数化最有效的国家，”席勒说。“房价、抵押贷款、部分租金、赡养费和高管激励期权通常以这些通货膨胀单位表示。”
席勒仍然是可能充当以下工具的新金融技术的坚定倡导者
反泡沫武器。监管机构现在正在审查复杂的金融工具，这些工具本应防止为房地产泡沫提供燃料的抵押贷款支持证券违约。然而，席勒认为，衍生品（一类旨在防范风险但其投机性滥用导致信贷危机的金融工具）可以帮助保证住房市场有足够的买家和卖家。衍生品是从标的资产（例如股票、金融指数甚至抵押贷款）“衍生”而来的金融合约。
尽管存在滥用的可能性，但席勒认为衍生品是对可怕经济情景的谨慎“对冲”。在住房市场中，房主和贷款人可能会使用这些金融工具来为房价下跌投保，从而提供足够的流动性来保持销售流动。
生物学能拯救我们吗？
最终，解决当前危机的方案必须以关于投资者行为方式的新思维方式为指导。一种特别有创意的做法是通过将旧的和新的结合起来来纠正现有经济理论的缺陷。麻省理工学院金融学教授、对冲基金官员安德鲁·罗设计了一种理论，该理论既承认均衡经济学和有效市场假说，又承认经典理论并未反映市场在所有情况下的运作方式。它试图进行宏大的综合，将进化论与古典经济学和行为经济学结合起来。换句话说，罗的方法建立在将达尔文自然选择纳入经济行为模拟的想法之上，这有助于产生关于市场如何运作的有用见解，并比通常更准确地预测金融行为者（包括个人和机构）的行为。
经济学家以前也曾有过类似的想法。经济学家托尔斯坦·凡勃伦早在 1898 年就提出经济学应该是一门进化科学；甚至更早的时候，托马斯·罗伯特·马尔萨斯关于“生存斗争”的思考对达尔文本人产生了深远的影响。
正如自然选择假定某些生物体最能够在特定的生态位中生存一样，自适应市场假说将从银行到共同基金的不同市场参与者视为竞争金融成功的“物种”。它假设这些参与者有时在使用行为经济学描述的经验法则进行投资（“竞争”），并且他们有时会采取非理性的策略，例如在连败期间承担更大的风险。
“经济学家患有一种我称之为‘物理学嫉妒’的深刻心理障碍，”罗说。“我们希望 99% 的经济行为可以用三个简单的自然法则来概括。事实上，经济学家有 99 条法则，但只概括了 3% 的行为。经济学是一项独特的人类事业，因此，应该在竞争、变异和自然选择的更广泛背景下理解——换句话说，进化。”
拥有一个可以咨询的进化模型，可以让投资者在不同投资策略的风险状况发生变化时进行适应。但罗的模拟最重要的好处可能是能够检测到经济何时处于不稳定均衡状态，这一发现将警告监管机构和投资者泡沫正在膨胀，或者即将爆发。
自适应市场模型可以包含有关市场价格如何变化的信息——类似于人们如何适应特定的生态位。它可以继续推断一天的价格是否会影响第二天的价格，这表明投资者正在从事行为经济学家描述的“羊群效应”，这可能是泡沫即将到来的迹象。由于这种类型的建模，法规也可以随着市场的变化而“适应”，从而应对传统风险模型使市场不受保护的“系统性”风险。罗主张建立一个资本市场安全委员会，类似于调查航空事故的机构，以收集有关可能威胁更大金融体系的过去和未来风险的数据，这可以作为自适应市场建模的关键基础。
随着脑科学揭示投资者潜在行为的根源，它很可能会发现新的证据，证明经济人的概念从根本上是错误的。理性的投资者不应该关心她是拥有 1000 万美元然后损失 800 万美元，还是拥有零然后最终获得 200 万美元。在任何一种情况下，最终结果是相同的。
但行为经济学实验经常表明，尽管结果相似，人们（和其他灵长类动物）厌恶损失胜过渴望收益，这是一种进化遗传下来的特性，鼓励生物体保存食物供应或在冒险与捕食者相遇的风险之前仔细权衡情况。
一个不以不同于收益的方式评估感知损失的群体是患有自闭症的个体，自闭症是一种以社交互动问题为特征的疾病。当接受测试时，自闭症患者在平衡收益和损失时通常表现出严格的逻辑，但这种看似理性本身可能表明异常行为。“坚持理想经济选择的逻辑、理性原则在生物学上可能是不自然的，”加州理工学院行为经济学教授科林·F·卡梅勒说。神经科学家对人类心理的更好洞察力有望永远改变我们对整个经济运作方式的基本假设——以及我们对其中个人参与者的动机的理解，他们购买房屋或股票，并且难以判断一美元今天是否和昨天一样值钱。
注意：本文最初以标题“泡沫与崩溃”印刷。