美国股市周一暴跌，道琼斯指数一度下跌近 1600 点，创下有史以来单日最大跌幅。 随后在周二又反弹，收复了 567 点。 本周剩余时间的走势，谁也无法预测。
许多专家在经历了长期的上涨，创下一系列历史新高后，已经预测下跌数月了。可能涉及多个因素。劳工统计局周五发布的 1 月份就业报告几乎肯定是其中之一。 这引发了对通货膨胀和债券收益率的担忧，以及对美联储可能以快于预期的速度加息的担忧——这些事件可能“吓坏”了市场。
市场将数百万人的决定转化为股票或债券的价格。就像公共场所中受惊的人群一样，投资者有时会倾向于朝同一个方向奔跑——让我们都去买彩票，或者让我们逃离燃烧的电影院。
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诺贝尔奖得主理查德·塞勒和丹尼尔·卡尼曼等远见卓识者的工作表明，人类的运作方式并非如古典经济学所假设的那样是理性人。 从这一认识中，涌现出了行为经济学、神经经济学等学科。
在最近几天市场经历起起落落之后，记者西蒙·麦金采访了神经经济学家和精神病学家理查德·彼得森，他是 MarketPsych 研究公司的董事总经理，其最新著作《情绪交易：思想超越市场》探讨了群体心理学在证券定价中的作用，利用对社交媒体数据的分析来研究交易剧烈波动背后的原因。
[以下是采访的编辑稿。]
昨天市场的下跌说明了市场心理的反复无常，以及当人们感觉到自己的财富受到威胁时会如何反应？
在股市长期没有波动之后，在过去几周里，风险认知（或恐惧）有所上升。虽然价格一直在上涨，但并没有引起广泛关注，但一旦价格开始下跌，就会引发快速的恐惧反应。
债券和投机性资产（如加密货币）在 1 月份的大幅下跌很可能触发了 [投资者] 前脑岛（大脑威胁检测系统的一部分）的活动。一旦投资者因这些损失而在情绪上做好准备，他们的情绪框架就会转变为扫描进一步的负面线索。我们的大脑开始在新闻中搜索更多负面信息。当我们找到它时，我们会感觉到威胁，并且我们的杏仁核被激活——将当前的威胁与过去的威胁经历的记忆进行比较。短期交易员随后会采取行动来保护他们的高杠杆收益。
我们 [MarketPsych] 有证据表明，在抛售之前，恐惧感有所增加，这是我们通过收集媒体情绪数据得出的，该数据使用了全球 800 个金融社交媒体网站上所有关于纳斯达克 100 指数股票的恐惧词汇，如“担忧”、“顾虑”、“谨慎”等。 这个指标的短期平均值在两周内迅速上升。 这意味着投资者在情绪上已经做好了恐惧的准备，而这种情绪已知与实验市场中降低买入价和卖出价有关。
例如，在 2008 年，社交媒体的影响力并不像现在这样大。您认为这可能对市场的波动性产生影响吗？
是的，我们在数据中看到了这方面的证据。“泡沫计”指标 [MarketPysch 开发的用于评估市场脆弱性的晴雨表之一] 使用从媒体输出中收集的净积极情绪和预期来指示不断增加的泡沫风险。 这显示出投机活动水平的飙升——表明泡沫化和投机的语言——然后在抛售之前回落。 与仅使用新闻相比，仅使用社交媒体材料时，这种情况更加明显，并且时间跟踪更准确。 根据我们的研究，在社交媒体上生存下来的投资者往往相当“明智”，并且比新闻媒体更准确。
像周一这样的市场走势是否说明了证券交易的理性或其他方面？
是的，它表明市场走势可能是不理性的——在前几个月飙升，现在又突然暴跌。 在金融研究中，存在称为对信息“反应过度”和“反应不足”的模式。 在上涨趋势中，据说投资者对利好消息的累积反应缓慢（反应不足）。 当出现大幅抛售，然后市场反弹走高时，据说投资者对负面消息反应过度。
在认知上，投资者似乎缓慢地处理乏味的利好信息，导致反应不足，但对戏剧性、生动的信息（如大幅抛售）反应过度，从而为市场反弹奠定了基础。
全球经济非常健康，尽管人们认为市场处于相当高的水平。 是什么群体心理学让人们反应过度？
这是羊群效应。 当我们不确定价格为何变动时，我们会参考其他人的行为来给我们指引方向。 在这种情况下，我们将价格变动视为那些更了解情况的人的代理，作为他们拥有的我们不具备的知识的指标。 当价格下跌时，这会形成一个正反馈循环——当我们都卖出时，认为其他人更了解情况——从而推动价格越来越低。
您认为自动交易算法也参与其中了吗？
是的，但我不知道在多大程度上。 存在趋势跟踪和成交量加权执行算法，它们会在价格中产生指数式的飙升和下跌。 除此之外，由于该行业的保密性，很难获得详细信息。
您认为这是“特朗普效应”的结束吗？
长期来看，不会，除非出现一些新的问题，例如更高的债券价格。对于特朗普来说，更大的金融问题是通货膨胀和更高的债券价格。他是一个信贷人，喜欢花钱。他也有把自己挥霍到破产的历史。
这与其他市场恐慌有相同的特征吗？
不，这仅仅是在大规模牛市中的一次调整。 事实上，它对长期牛市是有益的，因为它“淘汰了劣势”。 在股市之外，有大量的财富和流动性等待重新进入，这可能会推动市场走高。 我们有望重新进入一个波动性更高的时代，这通常更健康。